Ezb K Mpft Inflation Bringt Zinsen In Europa Auf Den Kopf

Die erste Zinserhöhung im Euroraum seit elf Jahren wird nicht die letzte sein.  Eine Reihe höherer Zinsbewegungen wird folgen.  „Der EZB-Rat rechnet damit, die EZB-Leitzinsen im September erneut anzuheben“, sagte die Zentralbank nach einer Sitzung des externen Ausschusses in Amsterdam.  Dann wäre auch eine “höhere Zinserhöhung” möglich, wenn die mittelfristigen Inflationsaussichten unverändert bleiben oder sich verschlechtern, erklärte EZB-Präsidentin Christine Lagarde.  „Die Normalisierung der seit Jahren extrem lockeren Geldpolitik ist nicht nur ein Schritt, sondern eine Reise“, sagte sie.
Der Leitzins in der Eurozone wird zunächst auf einem Rekordtief von 0,0 % bleiben.  Daher müssen Banken weiterhin 0,5 % Zinsen auf EZB-Einlagen zahlen.  So berechnen viele Banken ihren Kunden ab einem bestimmten Betrag auf dem Konto eine sogenannte Depotgebühr.

Inflationsdruck bringt die Zinsen auf den Kopf

In den letzten Wochen ist der Druck auf die europäischen Währungshüter gestiegen, auf die Rekordinflation in der Eurozone mit Zinserhöhungen zu reagieren. Im Mai erreichte die Inflation 8,1 Prozent – den höchsten Stand seit Beginn der Statistik. Für das laufende Jahr erwartet die EZB nun eine Inflation von 6,8 % im Euroraum. Die Notenbank ging im März weiterhin davon aus, dass die Verbraucherpreise durchschnittlich 5,1 Prozent über dem Vorjahr liegen würden. Die EZB strebt mittelfristig stabile Preise bei einer jährlichen Inflationsrate von 2 % für den Währungsraum von 19 Ländern an. Höhere Inflationsraten verringern die Kaufkraft der Verbraucher, sodass sie sich für einen Euro weniger leisten können. Die Inflation ist seit Monaten vor allem auf die steigenden Energiepreise zurückzuführen, die nach dem russischen Einmarsch in der Ukraine wieder stark gestiegen sind. Auch Probleme in den Lieferketten lassen die Preise steigen. Andere Zentralbanken wie die US-Notenbank oder die Bank of England hatten aufgrund des Inflationsdrucks bereits mehrfach die Leitzinsen angehoben, während der EZB-Vorstand weiterhin davon ausging, dass die steigende Inflation bedingt und daher nur vorübergehend sei. Die EZB versucht nun, die Fäden zwischen hoher Inflation und erhöhten Risiken für die wirtschaftliche Erholung von dem durch den Krieg in der Ukraine verursachten niedrigen Coronavirus zu ziehen. Nach den neuesten EZB-Prognosen wird die Wirtschaft in der Eurozone in diesem Jahr um 2,8 % wachsen. Im März rechnete die EZB noch mit einem Plus von 3,7 %.

Reaktionen auf die Zinswende

Clemens Fuest, Präsident des ifo Wirtschaftsforschungsinstituts, bezeichnete die EZB-Entscheidung als „einen richtigen Schritt, aber zu spät. Es sei inakzeptabel, dass die EZB bei negativen Zinssätzen und Anleihemärkten bei einer Inflation von 8 % verharre. “Steigende Preise wirken sich nicht nur auf Energie und Lebensmittel aus, sondern breiten sich immer weiter aus.” „Weniger Liquidität, weniger Anleihekäufe und höhere Zinsen sind das perfekte Menü für einen heißen Sommer. „Investoren müssen daher wählerisch und flexibel bleiben“, sagte Nicolas Forest, Candriam Global Head of Fixed Income, in einer Antwort. Die Deutsche Industriebank IKB geht davon aus, dass trotz der Reaktion der EZB alles beim Alten bleiben wird. Die Zentralbank wird die Zinsen im Juli um 25 Basispunkte anheben, gefolgt von einer weiteren Zinserhöhung im September – möglicherweise um 50 Basispunkte. „Sie betont jedoch weiterhin, dass ihre Geldpolitik datenabhängig ist, obwohl der Inflationsdruck immer mehr Daten erzeugt und immer wieder nach oben überrascht“, kritisiert die IKB die offensichtliche Einschätzung, dass der Inflationsdruck auch ohne eine signifikante Straffung der Geldpolitik nachlassen würde. „Alles andere hätte längst zu einer spürbaren Reaktion der EZB führen müssen“, sagte die IKB, die nun bis Ende 2022 mit einem Einlagensatz von 0,5 % rechnet.

Anleihekaufprogramm zur quantitativen Lockerung

Ein weiteres Hindernis für die Normalisierung der Geldpolitik: Die EZB hatte in ihrer langfristigen Perspektive („Forward Guidance“) erklärt, dass sie im Falle einer Normalisierung der Geldpolitik zunächst die Rentenmärkte schließen und dann die Zinsen erhöhen würde.  Die Entscheidung des EZB-Rates vom Donnerstag, dass die Notenbank bis Ende Juni nur noch neue Milliarden in den Staatsanleihen- und Unternehmenswertpapiermarkt investiert, war daher Voraussetzung für eine Zinserhöhung im Juli.  Allerdings will die EZB Gelder aus auslaufenden Wertpapieren “längerfristig” in neue Anleihen reinvestieren.
Um ein unerwünschtes Auseinanderlaufen der Staatsanleiherenditen in der Währungsunion am Ende der Anleihekäufe zu vermeiden, will die EZB gegebenenfalls auch neue Instrumente einsetzen.  „Bei Bedarf werden wir entweder vorhandene benutzerdefinierte Tools oder neue Tools verwenden“, sagte Lagarde.  „Wir setzen uns für eine reibungslose Übertragung unserer Geldpolitik ein. Deshalb werden wir eine Fragmentierung in dem Maße vermeiden, in dem sie diese Übertragung beeinträchtigt.“
Die Märkte haben bisher die Renditen von Staatsanleihen gesenkt, selbst in Ländern mit hoher Staatsverschuldung wie Italien.  Die EZB will sich nun mit einer „ungerechtfertigten“ Ausweitung des Renditegefälles – dem sogenannten Spread – zwischen den Anleihen der Kernländer der Eurozone und der Peripherie auseinandersetzen.  Die Spreads sind in den letzten Wochen bereits deutlich auseinander gegangen.  Investoren verlangen Risikoaufschläge für Wertpapiere aus regionalen Ländern, was die Staatshaushalte von Ländern wie Italien und Griechenland belasten dürfte.